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今年下半年，蔚來增長勢頭強(qiáng)勁，位居全球車企總市值前六。雖然蔚來當(dāng)前的市值大約是特斯拉市值的八分之一，但就在近日，做空機(jī)構(gòu)香櫞發(fā)布做空報告，稱蔚來股價已經(jīng)脫離合理范圍，股價應(yīng)該 腰斬 至 25 美元，而最近一周以來蔚來的股價一度超過 50 美元。
香櫞做空蔚來的主要原因是，特斯拉國產(chǎn) Model Y 將會對蔚來 EC6 和 ES6 車型的訂單量產(chǎn)生不利影響。
當(dāng)前蔚來的市值一直是電動汽車行業(yè)爭論的話題，蔚來到底值不值這么高的市值，接下來是否還會繼續(xù)上漲，蔚來用業(yè)績回?fù)糇隹諜C(jī)構(gòu)和質(zhì)疑聲，從 11 月 18 日蔚來發(fā)布的 2020 年第三季度財報上，就能窺見一二。
營收、毛利增長超預(yù)期
財報數(shù)據(jù)顯示，蔚來三季度總營收達(dá) 45.26 億元，同比上漲 146.4%，環(huán)比上漲 21.7%，超出此前彭博分析師針對蔚來 Q3 財報的預(yù)期。
除了營收之外，蔚來三季度財報另一大亮點是毛利率的表現(xiàn)，蔚來綜合毛利率為 12.9%，超出此前彭博分析師預(yù)期的 10.27%，而蔚來上季度的毛利率是 8.4％，去年同期則為 -12.1%。蔚來整車毛利率也達(dá)到了兩位數(shù)，大幅提升到 14.5％，而上季度的毛利率則為 9.7%。
可以看出，蔚來被低估了，實際業(yè)績超出了行業(yè)預(yù)期。
此前在二季度財報電話會上，李斌曾表示 2020 年下半年的毛利率目標(biāo)是汽車銷售毛利率和綜合毛利率均達(dá)到兩位數(shù)。三季度財報的發(fā)布，意味著李斌的毛利率目標(biāo)已實現(xiàn)。
對于毛利大增的原因，蔚來表示，主要是受到銷量的拉動，主營業(yè)務(wù)的收入和成本是影響毛利率主要因素，蔚來銷量大增以后就能有更多車分?jǐn)偝杀荆绕涫歉叨塑囆?ES8 的銷售將進(jìn)一步改善毛利表現(xiàn)。此外，隨著銷量的提升，蔚來對于供應(yīng)鏈的合作伙伴也有了更多話語權(quán)，更大的議價能力，從而降低成本。
根據(jù)蔚來 9 月底披露的數(shù)據(jù)顯示，NIO Pilot 精選包和全配包合集的選裝比例達(dá) 50%。高價車型銷售比例的上升，及用戶 NIO Pilot 等選裝的增長，使得蔚來單車營收持續(xù)上升，也對整車營收及毛利率產(chǎn)生了積極的影響。
單月產(chǎn)能將提升至7500輛
目前，蔚來在國內(nèi)造車新勢力中，交付數(shù)高且平均單價高。蔚來 2020 年第三季度共交付車輛 12206 輛，同比增長 154.3%，環(huán)比增長 18.1%，其中 ES8 共交付 3530 輛，占比 28.9%，ES6 共交付 8660 輛，占比 70.9%。在剛剛過去的 10 月份，蔚來交付量達(dá)到 5055 輛，再次創(chuàng)造月度交付新高。
蔚來的第三款量產(chǎn) SUV 車型 EC6，在 9 月底也已正式開啟交付，10 月交付數(shù)已達(dá) 883 輛。蔚來預(yù)計，2020 年第四季度營收為 62.6 億至 64.4 億元之間，高于分析師預(yù)期的 54.2 億元，預(yù)計四季度交付 16500 至 17000 輛電動車。
蔚來上個季度的交付指引只有 11000-11500 輛，按照新的指引，相當(dāng)于蔚來由每月的 3500-4000 輛提升至每月要交付 5500-5666 輛。這無疑會利好蔚來的營收與毛利表現(xiàn)。
銷量提升的同時，產(chǎn)能也要跟上去。李斌在財報電話會上表示，蔚來將進(jìn)一步提升產(chǎn)能，明年 1 月將產(chǎn)能提升至每月 7500 輛。
對于特斯拉降價帶來的影響，李斌在財報電話會議上表示，特斯拉降價已對蔚來沒有影響。
特斯拉最近的一次降價，即 10 月 1 日降價了 10% 左右，但蔚來在 10 月份的訂單量，創(chuàng)下了交付以來的歷史記錄。
目前，蔚來的平均購車價格要比特斯拉貴出近 10 萬元，李斌認(rèn)為，蔚來和特斯拉是完全不一樣的兩家公司，蔚來的產(chǎn)品和服務(wù)有自己獨特的競爭力，和 Model Y 競爭，蔚來的產(chǎn)品會更有競爭優(yōu)勢。
我們主要的競爭對手還是油車，對于市場的成長還是非常有信心。 李斌說。
對于此前傳出的蔚來進(jìn)軍海外市場，蔚來汽車 CFO 奉瑋表示，全球化會是蔚來一個長期計劃，將會在 2021 年下半年進(jìn)入歐洲市場。同時，蔚來會堅持用戶企業(yè)的理念，也會保持高端智能電動車的定位，以 BBA 和特斯拉為主要競爭對手，還會針對歐洲用戶建立本地化銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。
再次實現(xiàn)正向現(xiàn)金流
根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，蔚來三季度凈虧損 10.47 億元，同比下降 58.5%，環(huán)比下降 11%；歸屬于蔚來汽車普通股股東的凈虧損為 11.879 億元，較 2019 年第三季度下降 53.5%，較 2020 年第二季度下降 1.6%。
除了凈虧損同比下降之外，蔚來三季度銷售及綜合管理費用為 9.4 億元，平均每輛車的銷售及管理費用下降至 7.7 萬元，同比下降 68.2%，環(huán)比下降 15.0%。對此，蔚來稱，直營模式在銷售過程中體現(xiàn)出顯著的效率優(yōu)勢。
與此同時，蔚來還連續(xù) 2 個季度實現(xiàn)了正向現(xiàn)金流，李斌表示有信心 2020 年實現(xiàn)全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。
截止今年三季度，蔚來賬上現(xiàn)金儲備達(dá) 222 億元人民幣，可以說蔚來目前擁有充足的資金儲備進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)。
第二款轎車已在路上
蔚來三季度的費用支出環(huán)比微增，為 15.3 億元。其中研發(fā)費用為 5.9 億元。李斌在財報電話會議上表示，蔚來四季度將加大研發(fā)投入，主要用于下一代技術(shù)平臺 NT2.0 的研發(fā)。
目前，蔚來正在加速開發(fā)第二代技術(shù)平臺 NT2.0，NT2.0 的核心是行業(yè)領(lǐng)先的量產(chǎn)自動駕駛系統(tǒng)，NT2.0 第一款車是一款轎車，正在研發(fā)的第二款新車也是一款轎車產(chǎn)品，兩款新車發(fā)布以后，整個產(chǎn)品布局將會比較完整。具體更多細(xì)節(jié)，李斌表示，將會在蔚來 NIO Day 上分享。
蔚來在 9 月底公布了基于高精地圖的領(lǐng)航輔助功能 NOP（Navigate on Pilot），這是繼特斯拉后全球第二家推出此類功能并完成大規(guī)模用戶推送的品牌。李斌透露，蔚來第一代車型上，芯片和算法綁定的更緊，第二代平臺車型的自動駕駛將具備全棧自研能力。蔚來將會在 2020 NIO Day 上公布第二代平臺的自動駕駛方案芯片選型。
BaaS模式購車占比已達(dá) 35%
值得注意的是，蔚來先后在今年 8 月與 11 月發(fā)布了蔚來電池租用服務(wù) BaaS 和 100kWh 電池及相應(yīng)的升級方案，隨著這些全新商業(yè)模式與產(chǎn)品服務(wù)的上線，蔚來 可充可換可升級 的體系正式閉環(huán)。現(xiàn)有 70kWh 電池用戶可按需選擇以靈活升級或永久買斷的方式升級至 100 kWh 電池，充分滿足不同場景下的出行需求。
李斌還在電話會會議上提到，推出的 100kWh 電池，包括后續(xù)推出的更大容量的電池包，都將會增加 70kWh 電池對用戶的吸引力。在他看來，不是每個人都需要 100kWh 電池，或者 150kWh 電池，平時使用 70kWh 電池，有需要時靈活升級到更大容量的電池包。
BaaS 模式的推出，進(jìn)一步降低了用戶購車門檻和使用成本，吸引了越來越多的高端品牌燃油車用戶去選擇購買蔚來車型。
李斌在財報電話會議中表示，自蔚來 11 月 6 日推出 100kWh 電池及靈活升級方案后，11 月的訂單中 BaaS 模式購車占比已達(dá) 35%，接下來選擇 BaaS 模式的訂單會持續(xù)上升。
小結(jié)
自動輔助駕駛新技術(shù)的推出、營收毛利率超預(yù)期，以及體系化效率的提升，這些都意味著蔚來的創(chuàng)新商業(yè)模式已經(jīng)跑通。同時，基于車電分離的 BaaS 及電池靈活升級，讓蔚來不再局限于現(xiàn)有的純電市場份額，而是向更大的燃油車市場發(fā)起正面進(jìn)攻。
面對外界的質(zhì)疑，用業(yè)績來回應(yīng)才是最好的反擊。隨著銷量的穩(wěn)步提升，以及 BaaS 模式受到越來越多用戶的接受和認(rèn)可，對于蔚來的未來，也許正如 2019 年 NIO Day 的主題 Believe in Better 。（本文首發(fā)鈦媒體 APP，作者 / 張敏）
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